鸭脖体育讨教期内公司营收增长强盛-鸭脖(中国)Yabo·官方网站 - 登录入口

据中国证监会官网音问，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称“恒坤新材”)科创板IPO于2025年9月12日注册凯旋。

据招股书表示，恒坤新材97%的功绩依赖前五大客户第一大客户孝顺占比更是终年超64%。依托这一客户基础，讨教期内公司营收增长强盛，年均复合增长率达30.5%。

公司在营收高增的同期，“增收不增利”问题杰出。2025年上半年，其营收同比增长23.74%，扣非后归母净利润却同比下滑25.18%，营收与利润走势反差显着。

科研方面，恒坤新材研发插足高、用度率超同业，可自产居品毛利率握续下滑，2023年起已低于行业均值。高研发未升沉为盈利上风，激发市集对其自产居品科技含量的质疑。此外，公司利润多依赖引进居品，该业务运营接近“中间商”步地，而其拟登陆科创板，是否妥当板块定位广受质疑。

募投边幅方面，恒坤新材这次IPO主如若为了扩产，其中针关于扩产先行者体居品、KrF光刻胶的合感性备受质疑，一个是自产居品握续损失、耐久无法孝顺正向利润的居品，另一个是产能诈欺率耐久未独特20%。

1、增收不增利，客户采集度高

恒坤新材是一家起劲于集成电路限制谬误材料的研发与产业化应用的企业，主要从事光刻材料和先行者体材料的研发、分娩和销售。

2022年-2024年(下称“讨教期”)，恒坤新材折柳结束营业收入32176.52万元、36770.78万元、54793.88万元，净利润折柳为9972.83万元、8976.26万元、9691.11万元，营收握续增长，净利润在波动。

尤为值得能干的是，2024年公司营收较2022年同比增长70.29%，但净利润却比2022年低了近300万元，“增收不增利”的特征显赫。

更令东谈主柔和的是，这种增收不增利的趋势在2025年上半年仍在接续。恒坤新材在招股评释书中表示，其2025年1-6月结束的营业收入为29433.73万元，同比增长23.74%，净利润为4158.05万元，同比下滑5.71%，特殊是扣非后归母净利润同比大幅下滑25.18%。这种“营收增长与利润下滑并行”的反差，不禁令东谈主为其成长性产生了担忧。

恒坤新材的功绩施展高度依赖中枢客户，客户采集风险尤为杰出。讨教期内，恒坤新材上前五大客户产生的销售收入折柳为31487.39万元、35402.57万元、52462.07万元，折柳占当期主营业务收入的99.22%、97.92%、97.2%，这一组数据意味着，恒坤新材每年有至少97%的收入来自前五大客户，果真是“靠少数客户撑握一齐业务”。

其中，对单一客户A的依赖度更是到了叹为不雅止的地步。讨教期内，恒坤新材向客户A产生的销售收入折柳为22960.05万元、24029.16万元、34583.06万元，折柳占当期主营业务收入的72.35%、66.74%、64.07%，即等于占比最低的年份，客户A也孝顺了独特64%的收入，果真撑起了公司业务的“半壁山河”。

对此，恒坤新材暗示，若曩昔公司与进犯客户的耐久谐和关系发生变化或隔绝，或主要客户因其本人筹谋原因而减少对公司居品的采购，或因公司在居品性量、时期转换和居品开拓、分娩交货等方面无法满足客户需求而导致与客户的谐和关系发生不利变化，将会对公司的筹谋功绩产生不利影响。

2、盈利依赖引进居品的代理业务

从居品类别上看，恒坤新材主才调有自产居品、引进居品，具体情况如下：

从收入结构的演变趋势可见，自产居品的占比握续提高，已沉稳取代引进居品，成为公司最进犯的收入来源。

与收入结构酿成昭着反差的是，在利润孝顺层面，引进居品依旧是恒坤新材最中枢的利润来源。招股评释书涌现，讨教期内，恒坤新材引进居品的毛利折柳为18940.9万元、16791.56万元、19230.92万元，而自产居品的毛利折柳为4142.52万元、5772.07万元、9970.85万元。尽管自产居品毛利呈现增长态势，但引进居品的毛利占比耐久保握在65%以上，是公司创利能力最强的居品类别。

进一步分析引进居品的业务步地可见，恒坤新材在这一限制更接近“中间商”脚色。

把柄呈文稿自述，其引进居品包括光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品等。其中，先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品属于相对措施化的居品，公司把柄客户需求，与境外供应商对接居品引进；光刻材料属于高度定制化居品，即在居品完成导入前，供应商并不存在无需矫正变调即可径直销售的熟谙居品。

这一步地不禁激发谬误疑问，恒坤新材这次肯求登陆的是科创板，而恒坤新材的中枢利润高度依赖引进他东谈主居品的中间生意务，其登陆科创板的中枢逻辑安在？是否存在“依靠他东谈主居品冲刺科创板”的情况？

事实上，恒坤新材的研发插足并不低。讨教期内，恒坤新材的研发用度率折柳为13.28%、14.59%、16.17%，同业可比公司平均值折柳为7.58%、8.55%、、9.06%，研发用度率远高于同业均值。

但高额研发插足并未升沉为自产居品的竞争上风。讨教期内，恒坤新材产居品的毛利率折柳为33.52%、30.29%、28.97%，同业可比公司平均值折柳为30.89%、31.21%、31%，可见，公司的毛利率握续下滑，且自2023年起就照旧低于同业均值。这不禁令东谈主趣味，恒坤新材自产居品到底有若干科技含量？

3、募投边幅合感性待考：先行者体耐久亏本、KrF 光刻胶产能闲置却规划扩产

从募投边幅上看，恒坤新材这次IPO欲召募10.07亿元折柳用于集成电路先行者体二期边幅、集成电路用先进材料边幅，但这两大项想法合感性均存在显赫疑窦，令东谈主对其扩产逻辑产生深深的怀疑。

开头，集成电路先行者体二期边幅。把柄规划，集成电路先行者体二期边幅建成后，公司将在已有的居品和研发基础能力上制造在中国境内最初的集成电路先行者体居品，并瞻望每年将结束3.3亿元集成电路先行者体居品销售额。

关系词，讨教期内，恒坤新材自产居品中的先行者体材料的毛利率折柳为-329.59%、-19.91%、-1.56%，耐久处于亏本销售的情状。这就不禁令东谈主猜疑，一个握续损失、耐久无法孝顺正向利润的居品，为何成为公司重心扩产的对象？

其次，集成电路用先进材料边幅。该边幅树立完成后，公司具备年产500吨包含ArF、KrF光刻胶以过火他光刻材料如ArFBARC、KrFBARC、SOC和TopCoating的分娩能力。

需要能干的是恒坤新材KrF光刻胶的产能诈欺率折柳为1.58%、18.72%、17.55%，耐久处于极低水平，产能闲置问题杰出。那么鸭脖体育，在现存产能远未充分诈欺的情况下，为何恒坤新材仍大举扩产KrF光刻胶？